2014年白酒行業銷量持續下滑使得相關企業不得不改變銷售策略由高檔品轉為平民化銷售。除此之外的其他食品大多數銷售情況較良好。

　　2014Q2全行業收入818.35億元，同比增長4.16%(真實收入增長6.3%)，如期環比Q1收入增速改善6.2%,但行業自2011年以來收入增速的持續回落趨勢並未改變。其中大眾品增速為11.76%,環比改善2.73%,而白酒則下滑11.29%,降幅環比(-18%)有所收窄。上半年收入增速排序為食品綜合>乳製品>啤酒>調味發酵品>肉製品>軟飲料>葡萄酒>一線酒>二線酒>三線酒>黃酒。

　　2014Q2全行業淨利潤109.85億元，同比下降11.79%,連續兩個季度降幅改善。上半年淨利潤同比下降12.74%,子行業同比增速排序為肉製品>乳製品>軟飲料>食品綜合>啤酒>葡萄酒>一線酒>黃酒>二線酒>調味發酵品>三線酒。

　　行業同時呈現出周轉變慢和現金投資量下降等趨勢，積極的方麵是現金流在好轉，體現在應收/收入下降、應付/成本上升以及淨經營現金/營業利潤改善。

　　白酒&葡萄酒：行業調整中繼部分公司報表率先降幅收窄甚至轉正白酒Q2收入降幅已經開始收窄(三線>二線>一線)，真實收入接近持平(Q2下滑3.21%而Q1下滑19.23%);費用率的上漲吞噬了毛利率的改善，淨利潤下降20%僅收窄2.5%而三線酒則進一步放大。相比之下葡萄酒無論收入端還是利潤端均轉正同時表現出較好的恢複狀態，Q2收入增長12%利潤增長6%。

　　大眾消費：收入加速恢複，啤酒和調味品運營效率和終端表現更好大眾品繼續呈現銷量增速<收入增速<營業利潤增速，但前後端的差距在變小，主要來自Q2收入端加速恢複、毛利率略降以及費用率上升。乳業在Q2順利完成渠道庫存去化從而預計收入將持續改善，肉製品受益於豬價下降淨利率達到兩位數，軟飲料Q2收入和利潤兩端均有所回落。啤酒和調味發酵是大眾消費品上半年在利潤表、運營效率和渠道終端表現都相對較好的子行業。

　　下半年展望：逐步加強食品飲料板塊的配置，可相應在大眾品(基本麵支撐)和白酒(估值修複)之間做出均衡抉擇

　　四季度逐步兌現“溫和通脹”、明年春節靠後以及預期消化充分將成為大眾消費基本麵的有力支撐，推薦次序依次為成長型品種--承德露露和中炬高新，穩健型白馬--雙彙發展和伊利股份以及拐點型黑馬--雙塔食品和安琪酵母。對於白酒公司而言估值的支撐力將大於業績改善本身，而估值修複的核心驅動一定來自行業或者公司內生性的變化，部分公司(洋河、古井、五糧液等)由於積極主動地應對行業調整同時也在報表端呈現出下滑幅度的逐季收窄值得市場重點關注(例如二季報的古井和洋河，三季報的老窖和五糧液以及四季報的汾酒)。

　　原標題：食品飲料行業：積極布局 均衡配置

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